Удосконалення методів оцінки ефективності прийняття інвестиційних рішень на підприємствах залізничного транспорту

Abstract

UA: Дисертація присвячена теоретичному обґрунтуванню і удосконаленню методів , які забезпечують підвищення ефективності прийняття інвестиційних рішень підприємствами залізничного транспорту в сучасних економічних умовах. Базовим є комплексний підхід до рішення завдання. Тому розглянути послідовні етапи обох складових процесу прийняття інвестиційних рішень. Запропоновано на етапі скринінгових рішень здійснювати аналіз, який враховує наявність чотирикутника беззбитковості. Обґрунтовано застосування на етапі преферентивних рішень для оцінки загальної економічної ефективності інвестиційних проектів різної тривалості питомої чистої поточної вартості. Удосконалені методики оцінки економічної ефективності альтернативних ІП для преферентивних управлінських рішень за рахунок використання ставки прибутковості фінансового менеджменту при довільних інвестиційних потоках, оцінки ризику і аудиту інвестиційного проекту. Отримані вирази для оцінки вартості одиниці капіталу при кредитуванні з урахуванням трансакційних втрат. Здійснено порівняння вартості ресурсів з різних джерел. Розглянуті особливості розрахунків питомої чистої поточної вартості при використанні власних і запозичених коштів, що дозволяє оцінити їх економію. RU: Диссертация посвящена теоретическому обоснованию и усовершенствованию методов, которые обеспечивают повышение эффективности принятия инвестиционных решений предприятиями железнодорожного транспорта в современных экономических условиях. Сформулированы общие принципы принятия инвестиционных решений. Как объект управления реальные инвестиции отличаются особенностями, которые определяют характер процесса управления ресурсами, которые вкладываются. Процесс принятия решения на инвестирование объединяет два взаимосвязанных направления: инвестиционная политика и управление источниками средств. Развитие предприятий железнодорожного транспорта, повышение их економического потенциала и достижение высокого уровня конкурентноспособности в значительной мере определяется эффективностью реализованных инвестиционных проектов. Принятие инвестиционных решений должно осуществляться на основе важных методологических и методических принципов, к которым относятся: анализ инвестиционного проекта на протяжении всего жизненного цикла; моделирование денежных потоков; условия сравнения разных инвестиционных проектов должны быть сопоставимы; учет фактора времени; учет неопределенности и рисков при оценке инвестиционных проектов Базовым является комплексный системный подход к решению задачи. Поэтому рассмотрены последовательные этапы обоих составляющих процесса принятия инвестиционных решений. Предложено на этапе скрининговых решений осуществлять в условиях неопределенности анализ, учитывающий наличие четырехугольника безубыточности, а также усовершенствовать систему внутренних стандартов решений за счет введения показателя в виде точки безразличия, определяемой отношением прироста фиксированных затрат к величине уменьшения удельных затрат на производство продукции, услуг и т.д. Обосновано применение на этапе преферентивних решений для оценки общей экономической эффективности инвестиционных проектов разной продолжительности удельной чистой текущей стоимости. Получены выражения для этого показателя при ординарных и неординарных потоках, линейной модели изменения интенсивности денежных поступлений, инвестиционных и эксплуатационных затрат. Данный показатель учитывает не только конечную длительность инвестиционного проекта, но и дает возможность использования шага базового периода (шага) при расчетах меньше года. Установлено, что наименьший показатель эффективности имеют проекты с одноразовыми инвестициями, наибольшие при том же потребном объеме инвестирования – проекты, у которых непрерывное инвестирование растет к концу его срока окончания. Показано, что сокращение срока инвестирования повышает экономическую эффективность проекта только в том случае, если лаг освоения проектной мощности объекта не увеличивается во времени. Усовершенствованы методики оценки экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов для преферентивних решений за счет использования ставки доходности финансового менеджмента. Когда проекты имеют разную длительность, различаются по величине денежных потоков или эти потоки неординарны, возникают противоречия между показателями чистой текущей стоимости и внутренней нормы прибыли. Эти противоречия при использовании суммы рангов нескольких частных показателей в качестве комплексной оценки эффективности альтернативных проектов может исказить истинный результат или привести к неопределенности в виде равенства сумм рангов. Показана целесообразность использования в этом случае в качестве дополнительного показателя ставки доходности финансового менеджмента. В роботе получено выражение для данного показателя в случае денежных потоков произвольного типа. Усовершенствована методика оценки риска инвестиционного проекта. В сравнении с другими, предложенная методика учитывает 12 этапов жизненного цикла инвестиционного проекта: маркетинговые и научные исследования; формироавние идей; разработка концепции продукции (товара) и ее проверка; разработка стратегии маркетинга; анализ возможностей производства и сбыта; разработка продукции; испытания в рыночных условиях; внедрение; рост; зрелость; спад. Методика оценки риска инвестиционного проекта позволяет получить оценки количественных характеристик во времени и пространстве. На этапе реализации инвестиционного проекта возникает необходимость его мониторинга, поэтому в работе предлагается подход к аудиту инвестиционного проекта с точки зрения качества оценки его эффективности на этапе реализации. Целью аудита является выявление влияния на изменение показателей различных факторов. В случае отсутствия или невозможности получения необходимой информации используются экспертные оценки. Если отсутствуют фактические показатели, предлагается разработать и проанализировать возможные сценарии реализации инвестиционного проекта, используя предыдущий опыт. Получены выражения для оценки стоимости единицы капитала при кредитовании с учетом трансакционных издержек. Проведено сравнение стоимости ресурсов от разных источников: банковский кредит и экспортное проектное финансирование. Рассмотрены особенности расчетов удельной чистой текущей стоимости при использовании собственных и заемных средств, что позволяет оценить их экономию. EN: The dissertation is devoted to theoretical substantiation and development of techniques providing investment decision making efficiency gain in modern economical conditions. The base of research is complex systematic approach to the task solving. Sequential stages of both the investment decision making process components (that are (i) financial security of investment decision and (ii) investment project (IP) efficiency estimation) are considered. It is proposed to make screening decisions analysis taking in account the presence of breakeven quadrangle due to uncertainty. The use of the specific net present value (SNPV) index as an estimate of total efficiency of IPs with different duration at preferencial decisions stage is well-grounded. The IP efficiency estimation techniques for preferencial decisions are improved with the use of the financial management rate of return (FMRR) indices with arbitrary investment flows as well as estimates of IP risk and auditing. The equations for an estimate of crediting capital unit value are derived with consideration of transaction costs. The comparison of resource value from different sources is carried out. The peculiarities of the SNPV calculations in case of the use of own and/or loan funds are investigated, that allows to estimate an economy of the funds.